2013年5月15日 星期三

日本復甦成敗 看日債非看日圓

(經濟) 日圓兌美元昨跌穿百元大關,刺激日經指數大漲414點,弱日圓造就日本表面風光,惟日圓滙價大跌已損市場信心,若日本國民大舉沽日圓,日債危機恐引爆公共財政和銀行安全炸彈,日本復甦成敗乃繫於日債非日圓。債息不跌反升 最怕國民走資~日圓滙價自去年9月的高位至今已暴挫逾兩成,同期日股則飈近七成,底因是市場憧憬首相安倍晉三狂踩日圓政策有利出口、亦令跨國日企滙兌收入增加,惟以弱日圓谷經濟的效用仍存疑問。

此因日貨在科技、創意等核心競爭力已漸被南韓、中國等超趕,現僅靠弱日圓鬥便宜,惟在環球需求疲弱下,日本出口增速仍難樂觀。且日本資源多依賴進口,弱日圓則大幅推高原料成本,加上近七成日企已將生產綫分散海外,海外營運成本亦被弱日圓推升,削弱盈利能力。弱日圓撑經濟實效可能要兩、三年才全面發揮,惟日本央行狂印鈔,日股遂在資金市下屢攀新高。但弔詭的是,資金氾濫理應推低日本國債孳息,現實卻相反。

力主放水的黑田東彥在3月中就任日本央行行長後,十年期日債孳息曾由年初約0.8厘,跌至4月初的0.44厘,惟日央行在4月4日落實量寬後,日債孳息不跌反升,昨更抽高近0.1厘至0.7厘。此恐反映弱日圓已造成資金外流,日本財務省昨指,日本投資者已連續兩周淨買入5,143億日圓海外債券,顯示日本金融機構和俗稱「渡邊太太」的小投資者,均不甘手中的日圓白白貶值,不斷沽售日圓日債,轉投海外市場。

現時近九成日本國債由國內金融機構及國民持有,若日債遭日本投資者拋棄,令債息續升債價急跌,恐引爆日債危機兩大炸彈。其一,公共財政炸彈。日本政府負債達991萬億日圓,債息若每升0.1厘,政府每年利息開支將增近萬億日圓;若升1厘,更會暴增近10萬億日圓。惟日本政府每年財政收入僅約40萬億日圓,利息猛增恐令財赤不勝負荷,造成債務違約。其二,銀行安全炸彈。日本銀行業持大量日債,日本央行上月警告,若日債升1厘,日本銀行業恐出現6.6萬億日圓帳面虧損,屆時不但拖累日股,更恐令日本銀行業資本充足比率急跌,觸發銀行危機。

日債危機若爆 安倍豪賭將輸~因此,日本經濟復甦關鍵,不在日圓再跌多少或日股再升多少,而是日債利率會上升多少,會否觸發日債「爆煲」。日本要從迷失二十多年中甦醒難度極大,安倍政府豪賭弱日圓風險極高,一旦失敗,卻恐全球陪輸。

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